Rheinmetall — Quota attorno ai 1.034 euro, con una capitalizzazione di circa 48 miliardi. È il titolo che arriva dalla correzione più profonda del paniere: la performance a dodici mesi è negativa di circa il 40% e il prezzo attuale si colloca circa la metà del massimo delle ultime 52 settimane, poco sopra i 2.000 euro toccati a fine settembre 2025. Il minimo del periodo, a 900,20 euro, risale a inizio luglio 2026. I fondamentali però si sono mossi in direzione opposta al titolo: la semestrale del 6 agosto ha mostrato ricavi in crescita del 39% a 5,2 miliardi, utile operativo a 786 milioni e un portafoglio ordini record da 80,5 miliardi al 30 giugno. La guidance 2026 è stata limata a 13,7-14,2 miliardi dopo l’uscita dal programma di fregate F126, cancellato dalla Germania a fine luglio, con la commessa Boxer da circa 12,4 miliardi indicata come compensazione.

Siemens Energy — Quota attorno ai 146,9 euro, con una capitalizzazione di circa 125 miliardi. È il titolo su cui il tema dei data center pesa di più: la trimestrale del 5 agosto ha registrato ordini record per 17,9 miliardi, ricavi a 11,4 miliardi in crescita del 18,5% e un portafoglio complessivo da 162 miliardi, con Grid Technologies trainata dalla domanda di trasformatori legata all’espansione delle infrastrutture di calcolo. La guidance è stata alzata e Siemens Gamesa è tornata in utile per la prima volta dall’esercizio 2022. Il titolo resta comunque circa il 25% sotto il massimo storico di 195,38 euro segnato il 24 aprile 2026, e il minimo delle ultime 52 settimane, 85,42 euro, è di appena un anno fa.

STMicroelectronics — Quota attorno ai 44,8 euro su Euronext Parigi, con una capitalizzazione di circa 40 miliardi. La trimestrale del 23 luglio ha portato ricavi a 3,49 miliardi di dollari, sopra la guidance, ma un EBITDA sotto il consenso per effetto di oneri di ristrutturazione e dei costi legati all’acquisizione della divisione sensori di NXP, con il titolo in calo del 14,65% nella stessa seduta. Nello stesso comunicato la società ha alzato l’ambizione sul segmento intelligenza artificiale e data center, indicata sopra il miliardo di dollari nel 2026 e ben oltre i due miliardi nel 2027. Il consenso degli analisti resta molto disperso, con target price compresi tra 42 e 63 euro.

Thyssenkrupp — Quota attorno ai 15,1 euro, con una capitalizzazione di circa 9,5 miliardi. È il titolo più piccolo del paniere, ma anche l’unico che si trova sui massimi delle ultime 52 settimane: la performance a dodici mesi supera il 100% e il minimo del periodo, 7,102 euro, risale al 30 marzo 2026. Il 31 agosto il gruppo ha alzato la guidance sull’EBIT rettificato di gruppo a 600-900 milioni da “almeno 500 milioni”, con Steel Europe passata a 373 milioni nei nove mesi da 177 milioni dell’anno precedente. A fine settembre è previsto un Capital Markets Day dedicato alla siderurgia, in cui verranno presentati modalità e tempi dello scorporo della divisione acciaio.

Ogni mese, alla data di osservazione, si guarda il titolo che in quel momento ha la performance peggiore rispetto al proprio valore iniziale. Non la media dei quattro, non il paniere nel suo insieme: solo il peggiore. Se quel titolo chiude pari o sopra il 50% del proprio livello di partenza, la cedola da 12 euro viene pagata. Altrimenti resta in memoria.

L’effetto memoria è pieno: le cedole accantonate vengono corrisposte tutte insieme alla prima osservazione utile in cui la condizione torna verificata.

Esempio numerico ipotetico su un investimento di 10.000€

C’è poi una zona intermedia che vale la pena mettere a fuoco, perché è il punto che più spesso viene letto male. Le due barriere non coincidono: quella sulle cedole è al 50%, quella sul capitale al 30%. Se alla valutazione finale (10 settembre 2029) il peggior titolo si trova sotto il 50% ma sopra il 30% (poniamo al 40% del valore iniziale), l’investitore non avrà incassato le cedole per il periodo in cui il titolo è rimasto sotto la soglia, ma riceve comunque i 1.000 euro di nominale per intero.

Dalla sesta osservazione mensile, l’8 marzo 2027, entra in vigore la clausola di richiamo automatico. Se in una di quelle date il peggiore dei quattro titoli chiude pari o sopra il proprio valore iniziale, il certificato si estingue: l’investitore riceve i 1.000 euro di nominale più l’ultima cedola di quel mese con le eventuali cedole in memoria.

Il rischio sul capitale. La protezione sul valore nominale vale solo alla valutazione finale del 10 settembre 2029 e solo se il peggior titolo non ha perso oltre il 70%. In caso contrario la perdita è proporzionale, fino alla possibilità teorica di azzeramento.

Le obbligazioni sono emesse da Citigroup Global Markets Funding Luxembourg (CGMFL) e garantite da Citigroup Global Markets Limited (CGML), con rating A1 (Moody’s) / A+ (S&P) / AA- (Fitch). In caso di insolvenza di Citigroup Global Markets Funding Luxembourg o della garante Citigroup Global Markets Limited, o di applicazione degli strumenti di risoluzione bancaria, l’investitore diventa un creditore ordinario indipendentemente dall’andamento dei quattro titoli. I certificati sono strumenti di debito non garantiti.

Il certificato è quotato su EuroTLX e Citigroup Global Markets Europe intende fornire un prezzo indicativo di riacquisto su base giornaliera, ma può sospendere questa attività in qualsiasi momento e senza preavviso. Chi vende prima della scadenza può ottenere un prezzo anche sensibilmente inferiore al nominale. A scadenza, invece, il prezzo è determinato dalle performance dei sottostanti.

Difesa, acciaio, energia e semiconduttori sono tutti comparti ciclici, e tre dei quattro titoli sono esposti allo stesso ciclo di spesa pubblica europea. Un cambio di passo sui bilanci della difesa o sulla politica industriale tedesca si rifletterebbe su più titoli del paniere contemporaneamente.