La quasi totalità dei certificati a cedola distribuisce i premi un po’ alla volta, mese dopo mese o trimestre dopo trimestre, e chiede all’investitore di restare fermo per anni prima di vedere il grosso del rendimento. Il nuovo Maxi Coupon di Citi, ISIN XS3127847690, capovolge l’ordine: paga 450 euro su un nominale di 1.000 il 28 settembre 2026, cioè ventisette giorni dopo l’emissione, e distribuisce poi un euro al mese fino al febbraio 2031.

È una struttura pensata per chi vuole rientrare subito di una parte consistente del capitale investito e accetta in cambio di restare esposto per quattro anni e mezzo all’andamento di quattro titoli: Amplifon, Saipem, STMicroelectronics e UniCredit. Vediamo come funziona e, soprattutto, cosa cambia rispetto a un Cash Collect tradizionale.

Il meccanismo è più semplice di quanto la parola faccia pensare. Il 21 settembre 2026 si guarda dove sono i quattro titoli. Se il peggiore dei quattro, quello che ha fatto peggio rispetto al proprio livello iniziale, si trova almeno al 60% di quel livello, l’investitore incassa 450 euro il 28 settembre.

Detto in altri termini: perché quella cedola non venga pagata servirebbe che uno dei quattro titoli perdesse più del 40% in tre settimane. Non è impossibile, i mercati hanno visto di peggio, ma è un evento raro. E soprattutto, come vedremo tra poco, anche in quel caso i 450 euro non sarebbero persi.

Dal mese successivo la logica resta identica ma cambia l’importo: ogni mese, se il peggiore dei quattro sta almeno al 60% del proprio livello iniziale, viene pagato un euro. Su un nominale di 1.000 euro significa lo 0,1% mensile. È un importo simbolico, e vale la pena dirlo con chiarezza: questo non è un prodotto da reddito mensile. Il rendimento sta quasi tutto nel primo pagamento, e le cedole successive servono più che altro a tenere in vita il meccanismo e a scandire le date in cui l’emittente può eventualmente esercitare il richiamo.

Le cedole hanno effetto memoria, e in questo prodotto è una caratteristica che conta più del solito. Se una cedola non viene pagata perché il titolo peggiore si trova sotto barriera, quell’importo non sparisce: resta in sospeso e viene corrisposto alla prima data successiva in cui la condizione torna a essere rispettata, insieme alla cedola di quel mese.

Applicato al maxi coupon, il ragionamento diventa questo: se il 21 settembre uno dei quattro titoli fosse crollato oltre il 40%, i 450 euro non verrebbero pagati subito, ma resterebbero accantonati e verrebbero recuperati alla prima rilevazione mensile utile in cui il peggiore dei quattro torna sopra il 60%. Il maxi coupon, insomma, si può rimandare ma non si perde, a meno che la condizione non venga mai più soddisfatta fino alla scadenza del certificate.

C’è poi la facoltà di richiamo, che qui è in capo all’emittente e non automatica. Citi può decidere di rimborsare anticipatamente il certificato a qualsiasi data di pagamento cedola, con almeno cinque giorni lavorativi di preavviso, restituendo i 1.000 euro di nominale più la cedola di competenza. Va sottolineato che si tratta di una facoltà discrezionale, non di un automatismo legato al livello dei sottostanti come accade nei certificati con autocall: l’investitore non può prevederla e deve considerare l’ipotesi che il prodotto arrivi fino al 2031.

ISIN: XS3127847690

In altri termini, affinché il Certificate di Citigroup paghi le sue cedole è necessario che alle date di valutazione mensili tutti e quattro i titoli quotino sopra la rispettiva Barriera Cedolare, quindi Amplifon sopra i 7,26 € circa, Saipem sopra i 2,74 € circa, STMicroelectronics sopra i 26,02 € circa e UniCredit sopra i 50,83 € circa. Sono soglie calcolate sulle quotazioni del 31 agosto 2026 e diventeranno definitive con la fissazione dello strike del 1° settembre 2026.

La prima osservazione è anche la più importante: il 21 settembre 2026, a tre settimane dall’emissione, si decide il pagamento del maxi coupon da 450 € per certificato, pari al 45% del valore nominale. Dal mese successivo e fino al febbraio 2031 la stessa identica condizione regola invece cedole da 1 € ciascuna, pari allo 0,1% del nominale.

Nel caso in cui uno o più dei quattro titoli dovesse quotare sotto queste soglie a una data di osservazione, i premi non vanno persi, ma vanno in memoria. Questo significa che, non appena in una data successiva tutti e quattro i titoli torneranno al di sopra della Barriera Cedolare, l’emittente pagherà sia la cedola del mese corrente sia quelle precedentemente non pagate. Il meccanismo vale anche per il maxi coupon: se il 21 settembre 2026 la condizione non fosse rispettata, i 450 € non andrebbero perduti ma resterebbero in memoria, per essere corrisposti alla prima data utile successiva in cui tutti e quattro i titoli tornassero sopra la barriera.

Per ricevere il rimborso del valore nominale (1.000 €) alla scadenza naturale del 28 febbraio 2031 servono le stesse identiche soglie, perché in questo prodotto la Barriera Capitale coincide con quella Cedolare, entrambe al 60% del livello iniziale. Quello che cambia è il momento della rilevazione: mentre per le cedole si guarda ogni mese, per il capitale si guarda una volta sola, alla valutazione finale del 21 febbraio 2031. Nei quattro anni e mezzo precedenti i titoli possono quindi scendere anche molto sotto quei valori senza alcuna conseguenza sul rimborso, purché a quella data siano tornati al di sopra.

Naturalmente, per approfondire meglio i termini, le condizioni e le date di osservazione del Certificate del colosso bancario americano, è possibile consultare i Final Terms e il KID disponibili sul sito dell’emittente.

Qualora lo strumento arrivi alla sua scadenza naturale del 28 febbraio 2031 senza essere stato richiamato in anticipo dall’emittente, tutto si decide sulla rilevazione del 21 febbraio 2031, l’unica data in cui viene osservata la barriera sul capitale. Rispetto ai Cash Collect costruiti su due barriere distinte, qui il quadro si semplifica: Barriera Cedolare e Barriera Capitale coincidono entrambe al 60% del valore iniziale, quindi non esiste una fascia intermedia in cui le cedole si fermano ma il capitale resta comunque protetto. Si delineano piuttosto le tre situazioni che seguono (anche in questo caso, per approfondire nel dettaglio si consiglia di consultare la documentazione ufficiale sul sito dell’emittente).

Il primo, e più evidente, è la struttura dei flussi. Incassare il 45% del nominale dopo ventisette giorni riduce immediatamente il capitale effettivamente esposto al rischio, che scende a circa 550 euro per ogni 1.000 investiti. Chi ragiona in termini di durata finanziaria dell’investimento troverà qui una differenza sostanziale rispetto a un Cash Collect che distribuisce lo stesso ammontare spalmato su cinquantaquattro mesi.

Il secondo è la barriera europea sul capitale. Osservare il livello dei sottostanti soltanto alla data finale, e non giorno per giorno, elimina il rischio che un crollo temporaneo, magari legato a una fase di panico dei mercati, comprometta il rimborso quando poi i prezzi recuperano. Nei quattro anni e mezzo di vita del prodotto i titoli possono scendere anche molto sotto il 60% senza alcuna conseguenza, purché il 21 febbraio 2031 siano tornati sopra.

Il terzo è l’effetto memoria applicato al maxi coupon, che come abbiamo visto trasforma un eventuale mancato pagamento iniziale in un rinvio anziché in una perdita definitiva.

Il quarto riguarda il rendimento complessivo. Nello scenario in cui il certificato arriva a scadenza senza evento barriera e tutte le cedole vengono pagate, il tasso interno di rendimento si colloca attorno al 53% lordo complessivo, con una parte consistente di quel rendimento che potrebbe arrivare già nel primo mese.

Tassazione: 26% su premi e plusvalenze

Compensazione minusvalenze: I premi generano redditi diversi compensabili con perdite pregresse nel “zainetto fiscale” (entro 4 anni dalla realizzazione della minusvalenza).

Perché è utile? chi ha minusvalenze da recuperare può incassare i premi di questo certificato in tutto o in parte esentasse fino a copertura delle minus, ottimizzando l’efficienza fiscale del portafoglio.

Disclaimer: Le informazioni hanno carattere generale e non costituiscono consulenza tributaria. La normativa fiscale è soggetta a modifiche. Consultare un commercialista per la propria situazione specifica.

Il Maxi Coupon di Citi su Amplifon, Saipem, STMicroelectronics e UniCredit non è un prodotto da cassetto per chi cerca un flusso cedolare regolare. È una scelta di investimento costruita al contrario: si incassa quasi metà del nominale nel primo mese e si accetta di restare esposti fino al 2031 al titolo che andrà peggio dei quattro, con una barriera al 60% osservata una sola volta, alla scadenza nel 2031.

Il profilo che ne esce è chiaro. Chi ritiene che nessuno dei quattro sottostanti possa perdere più del 40% nell’arco di quattro anni e mezzo trova qui un rendimento potenziale elevato con un incasso immediato e un cuscinetto ulteriore, dato che il pareggio nominale resiste fino a un ribasso del 45%. Chi invece considera concreta l’ipotesi di un ribasso più profondo su almeno uno dei nomi in paniere deve mettere in conto una perdita in conto capitale, ridotta ma non annullata dal maxi coupon. Come sempre nei worst of, l’esito finale dipenderà interamente dal peggiore dei quattro titoli, quale che sia.

Prima di qualsiasi decisione di investimento è indispensabile leggere il KID e i Final Terms, che l’emittente mette a disposizione e che contengono gli scenari di performance calcolati secondo la metodologia PRIIPs e i livelli definitivi fissati alla data di strike.