Enel — Al 21 ottobre quotava intorno ai 9,14 euro, l’1,5% sopra il valore iniziale di 9,001, con una capitalizzazione di oltre 90 miliardi. La semestrale del 30 luglio ha portato l’EBITDA ordinario a 11,84 miliardi, in crescita del 3,2%, e l’utile netto ordinario a 3,93 miliardi, con la guidance 2026 confermata sulla parte alta del range. Il piano presentato a febbraio prevede 53 miliardi di investimenti, concentrati in larga parte sulle reti. Nel 2026 il gruppo ha distribuito 0,49 euro per azione in due tranche, a gennaio e a luglio. I risultati dei primi nove mesi sono attesi l’11 novembre. Tra i tre è il titolo con il margine più ampio sulla barriera capitale, fissata a 5,401 euro.

Prysmian — Al 21 ottobre quotava intorno ai 105,8 euro, circa l’11% sotto il valore iniziale di 119,10, con una capitalizzazione di circa 33 miliardi. Il 19 ottobre il gruppo ha completato l’acquisizione dell’americana Atkore, a 95 dollari per azione in contanti e per un valore d’impresa di circa 3,8 miliardi di dollari: la società sarà consolidata nei conti da novembre, con sinergie stimate in circa 150 milioni di dollari annui entro tre anni. L’operazione segue l’accordo quadro con Molex del 20 luglio, da 5,5 miliardi di euro su un orizzonte fino a dieci anni, per la fornitura di cavi ottici destinati ai data center, e una semestrale con l’EBITDA rettificato del secondo trimestre a 730 milioni, in crescita del 20,7%, e la guidance 2026 alzata a 2,8-2,9 miliardi. I conti del terzo trimestre sono in calendario il 29 ottobre; a inizio ottobre il consenso raccolto da Bloomberg indicava un EBITDA trimestrale intorno ai 780 milioni. La barriera capitale è a 71,46 euro.

Siemens Energy — Al 21 ottobre quotava intorno ai 131 euro, circa l’8% sotto il valore iniziale di 142,24, con una capitalizzazione di oltre 110 miliardi: è di gran lunga il titolo più grande del paniere. La trimestrale del 5 agosto ha registrato ordini per 17,9 miliardi e ricavi a 11,4 miliardi, in crescita del 18,5%, con il portafoglio ordini di gruppo salito a 162 miliardi e Siemens Gamesa tornata all’utile trimestrale per la prima volta dall’esercizio 2022. A luglio il gruppo si è aggiudicato una fornitura di turbine a gas da circa 4,6 miliardi di dollari per un impianto da 932 MW in Alberta destinato ad alimentare un data center adiacente. Il 30 settembre la società ha confermato le previsioni per l’esercizio, con una crescita dei ricavi comparabili tra il 14% e il 16% e la redditività attesa nella parte alta della forchetta. I risultati annuali sono attesi l’11 novembre. La barriera capitale è a 85,34 euro.

Ogni mese, alla data di osservazione, si confronta il prezzo di chiusura di ciascuno dei tre titoli con la soglia cedolare valida per quella data. Se tutti e tre chiudono pari o sopra la rispettiva soglia, la cedola da 1,35 euro per certificato viene pagata. Se anche uno solo si trova sotto, la cedola resta in memoria.

La soglia non è costante: è partita dal 90% del valore iniziale il 5 ottobre 2026 e scende di un punto percentuale a ogni osservazione, fino a stabilizzarsi al 60% dalla trentunesima in poi. Per Enel significa 8,101 euro alla prima data e 5,401 euro nell’ultimo semestre; per Prysmian 107,19 e 71,46 euro; per Siemens Energy 128,02 e 85,34 euro.

Alla prossima osservazione del 3 novembre la soglia sarà all’89%: 8,011 euro per Enel, 106,00 per Prysmian, 126,59 per Siemens Energy. Se la cedola di novembre non dovesse scattare, resterebbe in memoria: la soglia continua a scendere di un punto al mese e la cedola rinviata verrebbe recuperata alla prima osservazione utile.

L’effetto memoria è pieno, e con lo step-down lavora in modo particolarmente favorevole: una cedola non pagata a una soglia alta può essere recuperata più avanti, quando la soglia si è abbassata, anche senza che il titolo sia risalito ai livelli di partenza.

Facciamo un esempio su 100 certificati, equivalenti a 10.000 euro di nominale:

Nell’esempio ipotetico il titolo peggiore non si è mosso di un centesimo tra la seconda e la terza osservazione: è la soglia a essersi abbassata fino alla sua quotazione.

Dalla decima osservazione mensile, il 5 luglio 2027, entra in vigore la clausola di richiamo automatico. Se in una di quelle date tutti e tre i titoli chiudono pari o sopra la soglia di rimborso valida per quella data, il certificato si estingue: l’investitore riceve i 100 euro di nominale più la cedola di quel mese e le eventuali cedole in memoria.

Anche qui la soglia scende progressivamente. Parte dal 100% del valore iniziale il 5 luglio 2027 e cala di un punto percentuale a ogni data successiva, fino al 75% del 3 agosto 2029, ultima delle ventisei date di richiamo. Per Enel la soglia passa da 9,001 a 6,751 euro, per Prysmian da 119,10 a 89,33 euro, per Siemens Energy da 142,24 a 106,68 euro.

Il prezzo del certificate attualmente sotto la pari si potrebbe tradurre in maggior rendimento anche in caso di uscita anticipata. Chi acquista oggi in lettera a 96,20 euro e vedesse il certificato richiamato alla prima data utile incasserebbe nove cedole, per 12,15 euro, più 3,80 euro di differenza tra prezzo di acquisto e rimborso: un rendimento potenziale del 16,6% in meno di nove mesi, pari a circa il 23% su base annua. Per il richiamo a quella data servono tutti e tre i titoli pari o sopra il valore iniziale; con il passare dei mesi la soglia scende e all’ultima data utile basta il 75%.

La protezione vale solo alla valutazione finale del 3 settembre 2029 e solo se nessuno dei tre titoli ha perso oltre il 40%. In caso contrario la perdita è proporzionale all’andamento del titolo peggiore.

I certificati sono emessi da Vontobel Financial Products GmbH e garantiti da Vontobel Holding AG, con rating A3 (Moody’s) riferito alla garante. In caso di insolvenza di Vontobel Financial Products GmbH o della garante Vontobel Holding AG, o di applicazione degli strumenti di risoluzione bancaria, l’investitore diventa un creditore ordinario indipendentemente dall’andamento dei tre titoli. I certificati sono strumenti di debito non coperti da sistemi di protezione dei depositi.

Il certificato è quotato sul SeDeX di Borsa Italiana, dove Bank Vontobel Europe AG opera come liquidity provider e propone in continuo prezzi in denaro e in lettera, con uno spread di 1 euro nella mattinata del 21 ottobre. Il prezzo sul secondario riflette l’andamento dei sottostanti e le condizioni di mercato: chi vende prima della scadenza può ottenere un importo diverso dal nominale, anche inferiore. A scadenza il rimborso è determinato dalla performance dei sottostanti.