Leonardo capitalizza circa 32 miliardi di euro ed è il principale gruppo italiano nella difesa, nell’aerospazio e nell’elettronica per la sicurezza, sostenuto dal tema strutturale del riarmo europeo (bilanci difesa UE a circa 454 miliardi di euro nel 2026, target NATO al 3,5%+1,5% del PIL entro il 2035). Il titolo ha già messo a segno un rialzo pluriennale straordinario, toccando un massimo storico a marzo 2026 prima di un ritracciamento: buona parte del re-rating è già nei prezzi, e le attese del mercato restano elevate. Il consensus resta comunque compatto e positivo — target medio di 67,52 euro secondo 19 broker (dato luglio 2026).

Settore: Difesa/Aerospazio | Cap: circa 32 miliardi EUR 

STMicroelectronics è tra i pochi produttori di semiconduttori realmente europei, con impianti strategici a Catania (nuovo polo sul carburo di silicio, investimento da 5 miliardi di euro e 3.000 nuovi posti di lavoro previsti entro il 2033) e ad Agrate Brianza. Il titolo ha guadagnato oltre il 120% nell’ultimo anno, recuperando parte del terreno perso nella crisi 2024-2025, quando il fatturato era sceso da 17,3 miliardi di dollari (2023) a circa 11-11,5 miliardi (2025) per il crollo della domanda automotive e industriale. Il 3 giugno 2026 la Commissione Europea ha presentato il Chips Act 2.0, che punta a portare la quota europea di produzione mondiale di semiconduttori dal 10% al 20% entro il 2030, con una dotazione fino a 120 miliardi di euro entro il 2035 e un focus nuovo sulla domanda interna, non solo sugli incentivi alle fabbriche. In un continente che ha sperimentato sulla propria pelle la dipendenza dai chip asiatici e americani, STMicroelectronics resta uno dei pochi architravi dell’autonomia tecnologica europea nel settore — e, worst-of a parte, il titolo del basket con la dinamica di prezzo più solida nell’ultimo anno.

Settore: Semiconduttori | Cap: circa 36 miliardi EUR

Stellantis è, tra i tre, il titolo che ha sofferto di più: a fine giugno 2026 quotava sui minimi storici, con un calo del 44% da inizio anno e oltre l’80% rispetto ai massimi del 2024, dopo una perdita netta 2025 di 22,3 miliardi di euro. Alla base, oltre a dazi USA e scorte in eccesso, un tema strutturale — la concorrenza cinese sull’elettrico, che ha eroso quote di mercato anche ai big tedeschi. Il nuovo CEO Antonio Filosa ha varato il piano FaSTLane 2030 (60 miliardi di investimenti, obiettivo ricavi a 190 miliardi entro il 2030), ma è ancora presto per dire se basterà a invertire la rotta. Proprio per un titolo che ha già bruciato oltre l’80% dai massimi recenti, è qui che la barriera al 30% mostra il suo valore: tollera un ulteriore ribasso fino al 70% dallo strike prima che scatti qualunque perdita sul capitale, un margine di sicurezza che un investimento diretto sull’azione non offre. In altri termini se a scadenza il titolo non rompe il tetto dei 1,5156€ (attualmente quota intorno ai 5€) la barriera europea protegge il Capitale. Naturalmente trattandosi di un paniere worst of è necessario che anche Leonardo e STM non rompano rispettivamente la soglia dei 14,9715€ e dei 16,473€. Di seguito i dati su valori iniziali e barriere premio e capitale.  

Settore: Automotive | Cap: circa 23 miliardi EUR

Come funziona concretamente

Premio mensile: 1,50% del nominale = 15 euro per certificato.

Condizione: alla data di osservazione mensile, il “worst performer” (peggior titolo) tra Leonardo, Stellantis e STMicroelectronics deve quotare pari o sopra il 50% del proprio valore iniziale.

Effetto memoria: i premi non pagati non vengono persi. Si accumulano e vengono corrisposti, tutti insieme, non appena, in una data di osservazione successiva, anche il worst performer torna sopra la barriera premio del 50%.

Esempio numerico (ipotetico)

A partire dal 20 gennaio 2027 (sei mesi dopo l’emissione) è prevista una clausola di rimborso anticipato: capitale nominale (1.000 €), chiaramente più i premi in memoria di cui si è beneficiato fino a quel momento.

Affinché l’autocall scatti è necessario che il worst performer del paniere chiuda pari o sopra il livello autocall della data di osservazione. Il livello parte dal 100% del valore iniziale (gennaio 2027) e scende dell’1% ogni mese, fino a un minimo del 71% (giugno 2029, ultima data di osservazione autocall prima della scadenza). Anche in scenari di ripresa parziale il certificato può quindi chiudersi in anticipo: dopo i primi mesi, basta che il worst performer resti stabilmente sopra il 75-80% del valore iniziale, senza attendere il pieno recupero.

Il capitale è protetto solo se il certificato è mantenuto fino a scadenza e se, alla data di valutazione finale, il peggiore dei tre titoli non ha perso il 70% rispetto al valore iniziale fissato per il certificato. In caso contrario si subisce una perdita proporzionale alla performance del worst performer, fino al 100% del capitale nel caso estremo di azzeramento del titolo peggiore.

Le obbligazioni sono emesse da Citigroup Global Markets Funding Luxembourg (CGMFL) e garantite da Citigroup Global Markets Limited (CGML), con rating A1 (Moody’s) / A+ (S&P) / AA- (Fitch). In caso di default dell’emittente o del garante, oppure di applicazione degli strumenti di risoluzione bancaria (bail-in, disciplina BRRD), l’investitore può perdere in tutto o in parte il capitale indipendentemente dalla performance dei sottostanti.

In caso di vendita prima della scadenza, il prezzo di mercato può essere anche significativamente inferiore al valore nominale, ma a scadenza il prezzo del certificato è determinato dalle condizioni contrattuali dello stesso.

Il basket worst-of comprende solo tre titoli, tutti esposti a settori ciclici e a decisioni di politica industriale europea ancora in corso di definizione (difesa, automotive, semiconduttori). Trattandosi di un meccanismo worst-of e non di un paniere mediato, è sufficiente che uno solo dei tre titoli attraversi una fase negativa perché l’intero certificato ne risenta, anche se gli altri due sottostanti performano bene.