Isin:
Fino al 25,2% annuo (2,1% al mese) con il Certificate di Vontobel su STMicroelectronics, ASML e Air France-KLM. Autocall già dal primo mese
Premio mensile del 2,1% su due colossi europei dei semiconduttori trainati dal boom dell’intelligenza artificiale e Air France-KLM. Barriera al 50%. Scadenza a luglio 2027.
Il Certificate in breve (ISIN: DE000BD0SLZ9)
Un premio mensile del 2,10% (fino al 25,2% annuo lordo indicativo, con effetto memoria) e una barriera unica al 50% che protegge sia la cedola sia il capitale sul worst-of del paniere con STMicroelectronics, ASML Holding e Air France-KLM. È questa la combinazione al centro del Memory Multi Protect Pro Express Certificate emesso da Vontobel, con durata massima contenuta a un solo anno, dal 15 luglio 2026 al 20 luglio 2027.
Il capitale nominale (100 € per certificato) viene rimborsato integralmente a scadenza a condizione che nessuno dei tre titoli chiuda sotto il 50% del proprio valore di partenza. Le cedole, se il titolo peggiore del paniere resta sopra la stessa barriera del 50%, vengono pagate ogni mese e se saltano, non si perdono: restano in memoria fino al primo recupero. L’autocall può scattare già dalla prima data di osservazione, appena un mese dopo l’emissione.
I numeri che contano
25,2%
Rendimento annuo potenziale
50%
Barriera di protezione
1 anno
durata massima del Certificate
1 mese
Prima data utile per il rimborso anticipato
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Contesto di mercato
Il 2026 è l’anno in cui il boom dell’intelligenza artificiale ha smesso di essere una promessa per diventare un moltiplicatore di utili concreto nella filiera dei semiconduttori europei. ASML, che sviluppa e produce le macchine per litografia EUV senza le quali sarebbe impossibile produrre alcuni dei più avanzati chip al mondo, ha alzato per la seconda volta nel 2026 la propria guidance sui ricavi, portandola a 43-45 miliardi di euro dai 36-40 miliardi indicati ad aprile.
STMicroelectronics, dopo una crisi ciclica nel biennio 2024-2025 legata al crollo della domanda automotive e industriale, sta risalendo la china proprio grazie allo stesso vento a favore.
Il terzo titolo del paniere, Air France-KLM, racconta una storia diversa e complementare: quella di una compagnia aerea che nel primo trimestre 2026 ha migliorato il proprio risultato operativo di 301 milioni di euro rispetto all’anno precedente (pur restando in rosso per 27 milioni), sostenuta da un traffico passeggeri in crescita del 2,3%, ma con una capacità di crescita rivista al ribasso (2-4% invece del 3-5% preventivato). Un profilo strutturalmente diverso rispetto agli altri due titoli del basket, anche in termini di capitalizzazione.
In questo scenario si inserisce il nuovo certificate Vontobel “Memory Multi Protect Pro Express” su un basket worst-of dei tre titoli. Il prodotto offre un premio mensile del 2,10% con effetto memoria, una barriera unica al 50% (identica per il pagamento del premio e per la protezione del capitale a scadenza) e un meccanismo di autocall che si attiva potenzialmente già un mese dopo l’emissione. In altri termini, se nessuno dei tre titoli scende oltre il 50% rispetto al proprio valore iniziale, a scadenza il certificato restituisce il valore nominale (100 €) più le cedole maturate nel periodo di vita del prodotto.
La carta d’identità del certificate
ISIN: DE000BD0SLZ9
| Emittente / Garante | Vontobel Financial Products GmbH / Vontobel Holding AG, Zurigo, Svizzera — rating A3 (Moody’s, agosto 2025, outlook stabile) |
| Sottostanti | STMicroelectronics N.V., ASML Holding N.V., Air France-KLM (worst-of) |
| Premio mensile | 2,10% = 2,10 euro per certificato (valore nominale: 100 euro) |
| Barriera capitale | 50% (europea — osservata solo alla valutazione finale) |
| Barriera premi | 50% del valore iniziale (fissa, osservata a ogni data mensile su tutti i sottostanti) |
| Durata | 1 anno – Emissione: 15 luglio 2026, Scadenza: 20 luglio 2027 |
| Tipologia | Memory Multi Protect Pro Express Certificate (Cash Collect a memoria con autocall) |
| Autocall | Sì, dal 13 agosto 2026 (primo mese) — step-down mensile del 2%, da 100% a 80% |
| Quotazione | SeDeX di Euronext Milano |
| Effetto memoria | Sì – premi non pagati si accumulano |
| Taglio | 100 euro |
I numeri che contano
25,2%
Rendimento annuo potenziale
50%
Barriera di protezione
1 anno
durata massima del Certificate
1 mese
Prima data utile per il rimborso anticipato
Il basket: due colossi europei della filiera AI e la storica compagnia aerea francese
ASML è l’unica azienda al mondo in grado di produrre i macchinari di litografia EUV necessari per fabbricare i chip più avanzati, ed è oggi tra le prime 25 società al mondo per capitalizzazione (oltre 500 miliardi di dollari, +114% nell’ultimo anno secondo companiesmarketcap.com). Nel secondo trimestre 2026 il gruppo olandese ha registrato ricavi per 9,33 miliardi di euro, in crescita del 6,4% sul trimestre precedente e sopra le attese, con un utile netto di 2,92 miliardi. Sull’onda della domanda impennata dagli investimenti in intelligenza artificiale, ASML ha alzato per la seconda volta nel 2026 la guidance sui ricavi annui, portandola a 43-45 miliardi di euro. Il titolo ha guadagnato circa il 70% da inizio anno, toccando un nuovo massimo a 1.688 euro dopo la trimestrale del 15 luglio. Resta esposto al fronte geopolitico: la quota cinese sulle vendite di sistemi è scesa dal 36% del quarto trimestre 2025 al 19% del primo trimestre 2026 per effetto delle restrizioni all’export USA, e Washington continua a scrutinare da vicino la conformità del gruppo alle norme sul controllo delle esportazioni verso la Cina.
Il grafico di ASML riporta il titolo quotato in dollari USA.
Settore: Semiconduttori/Litografia EUV | Cap: oltre 500 miliardi USD
STMicroelectronics sta beneficiando del vento che sembra favorire tutte le catene legate all’intelligenza artificiale. La capitalizzazione si attesta oggi tra i 57 e i 60 miliardi di euro circa, e gli analisti hanno alzato ripetutamente i target price nelle ultime settimane (consensus medio attorno ai 68 euro, con revisioni al rialzo anche superiori dopo l’upgrade di alcune case di investimento). Il gruppo, con impianti strategici a Catania e Agrate Brianza, resta uno degli architravi dell’autonomia tecnologica europea nel settore dei chip, tema al centro del Chips Act 2.0 varato dalla Commissione Europea a giugno 2026. Il grafico di STM sopra riportato riporta la quotazione in dollari USA.
Settore: Semiconduttori | Cap: circa 57-60 miliardi EUR
Air France-KLM appare, tra i tre, come il titolo più piccolo e: una capitalizzazione di circa 3,5 miliardi di euro, a fronte dei diverse centinaia di miliardi dei due colossi dei semiconduttori del paniere. Il gruppo franco-olandese ha chiuso il primo trimestre 2026 con ricavi in crescita del 4,4% a 7,5 miliardi di euro e un traffico passeggeri di 22 milioni (+2,3%), migliorando il risultato operativo di 301 milioni di euro rispetto all’anno precedente pur restando in perdita per 27 milioni. KLM, in particolare, ha ridotto la propria perdita operativa di 84 milioni grazie al programma di ristrutturazione “Back on Track”. Resta però un profilo esposto ai costi del carburante — un vento contrario stimato in 1,1 miliardi di euro nel solo secondo trimestre 2026 — e alla concorrenza sulle rotte intercontinentali; la società ha già rivisto al ribasso la guidance di crescita della capacità per il 2026 (2-4% contro il 3-5% precedente). Gli Stati francese e olandese restano tra gli azionisti di riferimento del gruppo, accanto a CMA CGM, China Eastern Airlines e Delta Air Lines. Il consensus degli analisti è “Neutral”, con un target price medio (10,73 euro) inferiore al livello di strike (12,845 euro) fissato per questo certificato — un elemento che va tenuto presente proprio perché, in un meccanismo worst-of, è il titolo più debole del paniere a determinare l’esito del prodotto. Va rilevato al contempo che il livello più basso toccato da Air France-KLM nelle ultime 52 settimane è di 8,36 euro, sopra la barriera capitale a 6,423 euro.
Settore: Trasporto aereo | Cap: circa 3,5 miliardi EUR
Valori inziali e barriere
| Sottostante | Ticker | Borsa | Valore Iniziale | Barriera (50%) |
|---|---|---|---|---|
| Air France-KLM | AF FP | Euronext Paris | EUR 12,845 | EUR 6,423 |
| ASML Holding N.V. | ASML NA | Euronext Amsterdam | EUR 1.537,30 | EUR 768,70 |
| STMicroelectronics N.V. | STMPA FP | Euronext Paris | EUR 61,28 | EUR 30,64 |
Premio mensile: 2,10% del nominale = 2,10 euro per certificato.
Condizione: a ciascuna delle 12 date di osservazione mensili (dal 13 agosto 2026 al 13 luglio 2027), il prezzo di chiusura di tutti e tre i titoli — in pratica il peggiore dei tre — deve essere pari o superiore al 50% del valore iniziale.
Effetto memoria: i premi non pagati non vengono persi. Si accumulano e vengono corrisposti, tutti insieme, non appena, in una data di osservazione successiva, anche il titolo più debole del paniere torna sopra la barriera del 50%.
Esempio numerico:
| Periodo | Situazione | Pagamento |
| Mese 1-3 | Tutte le azioni > 50% | 6,30 € (3 × 2,10) |
| Mese 4-5 | Un titolo scende sotto la barriera al 50% | 0 € (ma 2 premi vanno in memoria) |
| Mese 6 | Tutti i titoli tornano sopra la barriera | 6,30 € (recupero completo dei premi in memoria e del premio del sesto mese) |
Affinché l’autocall scatti è necessario che tutti e tre i titoli — cioè, di fatto, anche il peggiore — chiudano pari o sopra il livello autocall della data. Trattandosi di uno step-down molto rapido (2% al mese, contro l’1% mensile di altri Express certificate), è un prodotto costruito per liquidarsi in tempi brevi se il basket resta stabile o cresce moderatamente, restituendo capitale e cedole maturate.
A differenza di molti Express certificate, l’autocall di questo prodotto è già attivo dalla prima data di osservazione: il 13 agosto 2026, appena un mese dopo l’emissione. Il livello di rimborso anticipato parte dal 100% del valore iniziale e scende del 2% ogni mese, fino a un minimo dell’80% il 14 giugno 2027 (undicesima e ultima data di osservazione per l’autocall, un mese prima della Valutazione Finale).
| Periodo | Livello Autocall |
| 13 agosto 2026 | 100% |
| 13 gennaio 2027 (mese 6) | 90% |
| 14 giugno 2027 (11 mese) | 80% |
Cosa succede a scadenza
✅ Scenario Favorevole
Condizione: nessuno dei tre titoli chiude sotto il 50% del proprio valore iniziale (barriera capitale).
Capitale: 100 euro
Premi totali potenziali: Non è prevista alcuna partecipazione al rialzo: il rendimento resta quello delle cedole incassate lungo la vita del prodotto, fino a un massimo teorico di 25,20 euro (12 × 2,10 €) se il titolo più debole del paniere resta sempre sopra la barriera del 50% a ogni data di osservazione.
Rendimento potenziale: +25,2% annuo
❌ Scenario Sfavorevole
Condizione: almeno uno dei tre titoli chiude sotto il 50% del proprio valore iniziale (a scadenza).
In questo caso il rimborso non è più fisso, ma legato in modo lineare alla performance del titolo peggiore rispetto allo strike: capitale = 100 euro × performance del titolo peggiore (minimo zero). Poiché la performance è negativa, il capitale rimborsato si riduce proporzionalmente.
| Titolo | Performance a scadenza | Livello rispetto allo strike |
|---|---|---|
| ASML Holding | +25% | 125% (sopra barriera) |
| STMicroelectronics | -10% | 90% (sopra barriera) |
| Air France-KLM | -55% | 45% (SOTTO barriera 50%) |
Titolo peggiore: Air France-KLM al 45% del valore iniziale
Formula di rimborso: 100 € × 45% = 45 euro
Perdita di capitale: -55 euro (-55%)
Nota importante: la barriera capitale al 50% è di tipo europeo e viene osservata solo il 13 luglio 2027, non durante tutta la vita del certificato. Flessioni anche profonde di uno dei tre titoli nel corso dell’anno non fanno scattare alcuna perdita, purché il titolo torni sopra quella soglia entro la Valutazione Finale. Al contempo, se anche uno solo dei tre titoli risulta sotto quella soglia a scadenza, il certificato viene rimborsato in base alla performance del peggiore, anche se gli altri due sono tornati sopra il valore iniziale.
I punti di forza
- Premio mensile 2,10% con effetto memoria completa (fino al 25,2% annuo lordo indicativo)
- Barriera unica al 50%, comune a premio e capitale: più semplice da monitorare rispetto a strutture con soglie distinte
- Autocall già dalla prima data di osservazione mensile, con step-down progressivo del 2% al mese
- Durata contenuta a un anno: minore esposizione al rischio emittente e minore incertezza sul lungo periodo rispetto a certificati pluriennali
- Basket worst-of su due leader mondiali della filiera dei semiconduttori (ASML e STMicroelectronics), entrambi in fase di slancio nel 2026
- Garante Vontobel Holding AG, gruppo svizzero quotato alla SIX Swiss Exchange
I principali rischi
Il rimborso del nominale è condizionato al fatto che, alla Valutazione Finale, nessuno dei tre titoli abbia perso oltre il 50% rispetto al valore iniziale. In caso contrario si subisce una perdita proporzionale alla performance del titolo peggiore.
Le obbligazioni sono emesse da Vontobel Financial Products GmbH e garantite da Vontobel Holding AG, con rating A3 secondo Moody’s (agosto 2025, outlook stabile). In caso di insolvenza dell’emittente o del garante, l’investitore può perdere in tutto o in parte il capitale indipendentemente dalla performance dei sottostanti.
In caso di vendita anticipata, il prezzo di mercato potrebbe essere inferiore al valore nominale, soprattutto in fasi di stress di mercato, alta volatilità, o ribassi dei sottostanti. La liquidità potrebbe ridursi in momenti di crisi sistemica del settore bancario.
Il basket comprende solo tre titoli, di cui due (ASML e STMicroelectronics) fortemente correlati tra loro in quanto esposti allo stesso ciclo dei semiconduttori, e uno (Air France-KLM) di settore completamente diverso e a capitalizzazione molto più piccola. Trattandosi di un meccanismo worst-of, è sufficiente che il titolo più debole attraversi una fase negativa perché l’intero certificato ne risenta, anche se gli altri due sottostanti performano bene.
Vantaggi fiscali potenziali
Tassazione: 26% su premi e plusvalenze
Compensazione minusvalenze: I premi generano redditi diversi compensabili con perdite pregresse nel “zainetto fiscale” (entro 4 anni dalla realizzazione della minusvalenza).
Perché è utile? chi ha minusvalenze da recuperare può incassare i premi di questo certificato in tutto o in parte esentasse fino a copertura delle minus, ottimizzando l’efficienza fiscale del portafoglio.
Disclaimer: Le informazioni hanno carattere generale e non costituiscono consulenza tributaria. La normativa fiscale è soggetta a modifiche. Consultare un commercialista per la propria situazione specifica.
Valutazione finale
Il certificate Vontobel “Memory Multi Protect Pro Express” su STMicroelectronics, ASML Holding e Air France-KLM propone un rendimento potenziale elevato (25,2% annuo indicativo) su una durata contenuta a un solo anno, con una barriera unica al 50% che protegge sia il premio sia il capitale, e un autocall che può scattare già dal primo mese di vita. È un profilo pensato per chi ha una view positiva o laterale sul ciclo dei semiconduttori guidato dall’intelligenza artificiale — su cui pesano sia ASML sia STMicroelectronics — ed è disposto ad accettare il rischio aggiuntivo di un terzo titolo, Air France-KLM, strutturalmente più piccolo e più esposto ai rischi di un altro settore.
Il basket vede quindi due titoli in forte slancio nel 2026 e un terzo, molto più piccolo per capitalizzazione, che arriva da un percorso di recupero ancora da consolidare. Va tenuto conto che l’esito di un certificato worst-of dipende sempre dall’andamento del peggior titolo del paniere, non dalla media dei sottostanti.
Prima di investire, come per tutti i certificati, vanno dunque valutati con attenzione il rischio emittente, la composizione del basket e il fatto che la barriera al 50%, per quanto profonda, non corrisponde a una protezione assoluta del capitale. I Final Terms, il KID e i documenti del certificato, oltre al Prospetto di base, sono disponibili presso il sito web dell’emittente e dell’intermediario collocatore.
Articolo aggiornato al 16/07/2026 • ISIN: DE000BD0SLZ9 • Le performance passate non sono indicative di risultati futuri
Dati del certificate
ISIN: DE000BD0SLZ9
Data emissione: 15 luglio 2026
Valutazione finale: 13 luglio 2027
Scadenza: 20 luglio 2027
Mercato: Borsa Italiana
Valuta: EUR Valore nominale: 100 €
Giorni mancanti alla prima verifica di Autocall per il Certificato Vontobel su STMicroelectronics, ASML e Air France-KLM (ISIN: DE000BD0SLZ9)
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Si ritiene, quindi, necessario che gli investitori, prima di assumere qualunque decisione d’investimento, richiedano una consulenza alla banca o all’intermediario finanziario di fiducia, al proprio consulente per gli investimenti.
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